Учебная работа. Причины и последствия финансового кризиса в США
причины и последствия финансового кризиса в США
Содержание
Введение
Глава 1.Экономические циклы и кризисы
.1 основные характеристики экономических циклов
.2 Объяснение причин экономических циклов с помощью модели совокупного спроса и совокупного предложения
.3 Понятие экономического кризиса и его виды
.4 Политика стабилизации экономики
Глава 2. Финансовый кризис в США
.1 Предпосылки и причины финансового кризиса
.2 Усугубление состояния финансовой системы США
.3 Антикризисная политика ФРС и стабилизация ситуации
.4 Последствия финансового кризиса
Заключение
Список использованных источников
Введение
В XXl веке мировая экономика начинает сталкиваться с качественно иной геоэкономической и геополитической ситуацией в своей истории. 21 сентября 2008 года компании Lehman Brothers было разрешено заявить о банкротстве без обычных подготовительных процедур. До этого власти всегда приходили на помощь если система оказывалась на грани краха. Но на этот раз они не вмешались. Последствия были катастрофическими.
Глубина падения фондового рынка в таких странах, как США, была одной из самых значительных за всю историю наблюдений . вскоре всю финансовую систему поразил сердечный приступ. Эти события по своему воздействию на мировую финансовую систему сопоставимы с Великой депрессией в США в 30-х годах XX века.
Тема актуальна и может представлять интерес для широкого круга общественности, так как вслед за финансовым кризисом в США, последовали кризисы в других странах, в том числе и в России.
Данная курсовая работа представляет собой обзор экономической ситуации, в которой оказалось США во время финансового кризиса. Мною проанализированы социально-политические и экономические события, произошедшие в период с 2007 по 2011 в США.
Задачей написания курсовой работы явилось объяснение экономических спадов с теоретической точки зрения и тщательное исследование всех тенденций, имевших место в американской экономике.
Целью написания курсовой работы явилось выяснение причин и последствий финансового кризиса.
Глава 1. Экономические циклы и кризисы
Степень активности национальной экономики постоянно изменяется. Обычно объемы производства товаров и услуг возрастают вследствие роста производительности труда, увеличения запасов капитала, а также новых технологических достижений. Экономический рост позволяет каждому члену общества вкусить плоды повышения уровня в жизни, например, за последние 50 лет объем производства экономики США, измеряемый реальным ВВП, возрастал приблизительно на 3% в год.
В действительности экономика развивается не по тренду, характеризующему экономический рост, а циклически — через постоянные спады и подъемы.
Экономический (или деловой) цикл представляет собой периодические спады и подъемы в экономике, колебания деловой активности.
Период умеренного падения реальных доходов и роста безработицы называется экономическим спадом (рецессией). В том случае, когда наблюдается устойчивое и значительно снижение деловой активности, мы сталкиваемся с кризисом.
Хотя среди экономистов не прекращаются дебаты о том, каким образом необходимо анализировать краткосрочные флуктуации, большинство из них используют в этом анализе модель совокупного спроса и предложения.
.1 Основные характеристики экономических циклов.
Циклы обычно делятся на две фазы:
Фазу спада, или рецессию, которая длится от пика до дна.
Фазу подъема, или оживление, которые происходит от дна до пика.
Когда реальный ВВП растет высокими темпами , деловая жизнь кипит. В период расширения экономики большинство фирм обнаруживает, что клиент готов щедро заплатить за товары и услуги , а их прибыль увеличивается. При снижении же реального ВВП в период рецессии бизнес сталкивается с различными проблемами, большинство фирм переживают падение объемов продаж и прибыли.
Экономические колебания не всегда являются регулярными, их практически невозможно прогнозировать с достаточной степенью точности. На графике а (рис.1) представлено изменение реального ВВП США начиная с 1965 года. иногда рецессии следуют одна за другой, как, например, спады 1980 и 1982 гг., иногда Экономика многие годы поступательно развивается.
Рис.1. Источник: Министерство торговли США, министерство труда США.
реальный ВВП — обобщающий показатель экономический деятельности- переменная, наиболее часто используемая для отслеживания краткосрочных экономических колебаний. реальный объем ВВП измеряет стоимость всех конечных товаров и услуг, произведенных в течение рассматриваемого периода времени и совокупный доход (с учетом инфляции) всех субъектов экономики. Но при наблюдении за краткосрочными колебаниями не имеет значения, какой показатель экономической деятельности мы рассматриваем. большинство макроэкономических переменных, которые измеряют тот или иной вид доходов, расходов или производства, изменяются в значительной степени синхронно. Когда во время рецессии реальный объем ВВП снижается, то же происходит и с личными доходами, прибылью корпораций, потребительскими расходами, инвестиционными расходами, объемом промышленного производства, объем розничных продаж, объемом продаж домов, автомобилей, ибо спад — явление, отражающееся на всей экономике, проявляющееся во многих макроэкономических показателей.
Хотя большинство макроэкономических переменных изменяются синхронно, амплитуды их колебаний различны. В частности, как показано на графике b ( рис. 1) , наиболее значительно в течение экономического цикла изменяются инвестиционные расходы. Хотя в среднем они составляют одну седьмую часть объема ВВП, во время рецессии снижение инвестиционных расходов достигает 60% уменьшения объема ВВП. Иными словами, когда экономические условия ухудшаются, падение ВВП во многом происходит за счет сокращения расходов на строительство новых фабрик, жилищное строительство, а также уменьшение объема закупок товарно-материальных запасов.
Изменения в объемах производства товаров и услуг тесно увязываются с уровнем занятости в экономике. другими словами, когда реальный ВВП понижается, уровень безработицы повышается. Если фирмы принимают решение о сокращении объемов производства товаров и услуг, им приходится временно увольнять своих работников, что и предопределяет возрастание уровня безработицы.
На графике с ( рис.1) представлены данные об уровне безработицы в экономике США начиная с 1965 г. В каждой из рецессий уровень безработицы существенно повышается. Когда спад прекращается и реальный объем ВВП начинает возрастать, уровень безработицы постепенно снижается. Уровень безработицы никогда не приближается к нулевой отметке; он колеблется вокруг естественного уровня , имеющего значения от 5 до 6%.
.2 Объяснение причин экономических циклов с помощью модели совокупного спроса и совокупного предложения
финансовый кризис экономический цикл
Основная причина экономических циклов — несоответствие между совокупным спросом и совокупным предложением, между совокупными расходами и совокупным объемом производства. поэтому циклический характер развития экономики можно объяснить либо изменением совокупного спроса при неизменном совокупном предложении ( рост совокупных расходов ведет к подъему, их сокращение обуславливает рецессию), либо изменением совокупного предложения при неизменном совокупном спросе(сокращение совокупного предложения означает спад в экономике, его рост -подъем).
В фокусе такой модели краткосрочных экономических колебаний две переменные. первая переменная- объем производимых товаров и услуг, измеряемый реальным ВВП, вторая- общий уровень цен, измеряемым ИПЦ или дефлятором ВВП.
Кривая совокупного спроса показывает объем товаров и услуг, который домашние хозяйства, фирмы, правительство и потребители за рубежом желали бы купить при каждом данном уровне цен. Кривая совокупного предложения— количество товаров и услуг которое фирмы производят и продают при каждом данном уровне цен. Согласно этой модели, взаимодействия уровня цен и объема выпуска продукции в конечном итоге приводит к установлению равновесия совокупного спроса и совокупного предложения (рис. 2)
Рис. 2. Равновесие совокупного спроса и предложения.
Кривая совокупного спроса информирует нас об объеме всех товаров и услуг, на которые предъявляется Спрос при каждом данном уровне цен.
Как видно на графике, кривая совокупного спроса имеет отрицательный наклон.
Рис. 3. Кривая совокупного спроса.
Это происходит по трем причинам:
Эффект богатства: снижение уровня цен увеличивает реальное богатство людей, что поощряет их к увеличению расходов на потребление.
Эффект процентной ставки: снижение уровня цен приводит к уменьшению процентной ставки, что поощряет к увеличению инвестиционных расходов.
Эффект обменного курса: снижение уровня цен приводит к уменьшению реального обменного курса, что поощряет к увеличению расходов на чистый экспорт.
Кривая совокупного спроса может сдвигаться по четырем причинам:
Изменение объемов потребления.
Изменение объемов инвестиций.
Изменение государственных закупок.
изменения объемов чистого экспорта.
Анализ кривой совокупного предложения позволяет нам оценить объемы выпуска и продаж фирмами товаров и услуг при каждом данном уровне цен. В долгосрочном периоде кривая совокупного предложения вертикальна, так как объем предлагаемых экономикой товаров и услуг определяется величиной имеющихся у нее трудовых, капитальных и природных ресурсов а также доступными технологиями .Так как величина предложения не зависит от уровня цент, то кривая совокупного предложения в долгосрочном периоде представляет собой вертикальную линию (рис. 4).
Рис.4. Кривая совокупного предложения в долгосрочном периоде.
Рис. 5. Кривая совокупного предложения в краткосрочном периоде.
Положительный наклон линии совокупного предложения можно объяснить тремя способами:
Теория «жесткости» заработной платы. Кривая совокупного предложения в краткосрочном периоде имеет положительный наклон потому что уровень номинальной заработной платы устанавливается на основе ожидаемого уровня цен и не изменяется немедленно, если фактический уровень цен начинает отличаться от ожидаемого.
Теория «жестких» цен. Вследствие различной реакции фирм на изменение экономических условий при непредвиденном снижении уровня цен некоторые фирмы не успевают скорректировать цены. поэтому в период, когда фирмы работают по старым ценам, существует прямая связь между общим уровнем цен и объемом производства, которая представлена положительным наклоном кривой совокупного спроса в краткосрочном периоде.
Теория неверных представлений. Изменение общего уровня цен могут временно вводить в заблуждение поставщиков относительно ситуации на рынках, на которых они продают свою продукцию, а это обуславливает их неверную реакцию, в результате чего кривая совокупного предложения имеет положительный наклон.
Сдвиг кривой совокупного предложения может происходить по пяти причинам:
.Изменение количества труда..
. Изменение величины природных ресурсов .
.Технологические изменения.
.Уровень цен.
Подробно рассмотрев модель совокупного спроса и совокупного предложения, мы можем конкретно показать последствия сдвигов соответственных прямых. Допустим, что по некоторым причинам экономику захватывает волна пессимизма. Вера американцев в светлое будущее подорвана: домашние хозяйства сокращают расходы и отказываются от значительных покупок, а фирмы приостанавливают закупки нового оборудования. Что происходит в дальнейшем, показывает график (рис. 6).
Рис. 6. Последствия изменения совокупного спроса.
Отметим, что рассуждения об изменение совокупного спроса имеют два важных следствия:
В краткосрочном периоде изменения объема совокупного спроса вызывают колебания уровней производства товаров и услуг.
Политика, которая оказывает воздействие на величину совокупного спроса, потенциально может уменьшить силу экономических колебаний.
Представим, что у некоторых фирм внезапно существенно возросли издержки производства. например, непогода в сельскохозяйственных штатах уничтожила часть урожая зерновых культур, а , значит, повысились издержки производства продуктов питания. или, скажем, война на Ближнем Востоке привела к существенному уменьшению поставок нефти и росту издержек производства нефтепродуктов. таким образом, кривая совокупного предложения в краткосрочном периоде сдвинется влево.
Рис. 7. Последствия сдвига кривой совокупного предложения.
В экономике наблюдается одновременно и стагнация ( падение объема производства) и инфляция (возрастание цен), поэтому такое состояние иногда называют стагфляцией. Политики, имеющие возможность оказывать воздействие на величину совокупного спроса, потенциально могут компенсировать негативное влияние на величину совокупного спроса, потенциально могут компенсировать негативное влияние на объем производства, однако издержками таких действий будет проблема .3 Понятие экономического кризиса и его виды
В предыдущих пунктах мы не давали точного определения понятию «кризис».
Кризис — временной период, в ходе которого Экономика находится в состоянии рецессионного разрыва, поскольку фактический ВВП меньше потенциального. Это период недоиспользования экономических ресурсов, то есть высокой безработицы..
Кризис порождает депрессивный процесс в экономической конъюнктуре. В широком значении — всеобщее либо свойственное отдельной отрасли или региону состояние угнетенной конъюнктуры.
Согласно марксистской методологии выступает формой разрешения противоречий, накопившихся в предшествующий период, фазой экономического цикла: кризис — между производительной силой капиталистического общества, противоречие между тенденцией капиталистического производства к безграничному расширению производства и ограниченностью платежеспособного спроса.
Кризисы сопровождают всю историю человеческого общества. Вначале они проявлялись как кризисы недопроизводства сельскохозяйственной продукции, с середины XIX в. — как «недопотребления», связанного с нарушением равновесия между промышленным производством и платёжеспособным спросом. До XX в. ограничивался пределами одной, двух или трех стран. В последующем стал приобретать международный характер, поскольку развитие торговли создавало через взаимодополняемость и конкуренцию благоприятные условия для их распространения. Проявляется в резком переломе конъюнктуры, что моментально влечет за собой спад производства, рост безработицы, увеличение количества банкротств, а также тенденцию к углублению кризиса. В последние десятилетия мировым сообществом созданы механизмы по предотвращению мировых кризисов: укрепление государственного регулирования хозяйственных процессов, создание международных финансовых организаций, проведение мониторинга и др.
Кризисы бывают нескольких видов:
Банковские — банкротство большого количества банков.
Валютные — резкое падение курса национальной валюты.
Финансовые — резкое падение цен на фондовом рынке.
Кризисы могут быть локальными , например затрагивать экономику какого-нибудь одного государства, или мировыми- влиять на всю мировую финансовую систему в целом.
.4 Политика стабилизации экономики
В этом пункте мы рассмотрим , как сказывается на здоровье экономики операции с использованием инструментов денежно-кредитной( объем предложения денег, определяемых центральным банком) и финансово-бюджетной политики ( объем государственных закупок и ставки налогов, устанавливаемые президентом и конгрессом ). Политические деятели, ответственные за осуществление денежно-кредитного и финансово-бюджетного регулирования, могут пытаться компенсировать сдвиги совокупного спроса и стабилизировать экономику.
Основная причина отрицательного наклона кривой совокупного спроса в экономике США — изменение процентной ставки. В США функции центрального банка выполняет ФРС — Федеральная Резервная служба. Осуществляемая ФРС инъекция денег увеличивает их предложение, что приводит к снижению процентной ставки и возрастанию количества товаров и услуг, на которые предъявляется Спрос при каждом данном уровне цен, вызывая сдвиг совокупного спроса вправо. И наоборот, уменьшение ФРС предложения денег приводит к росту процентной ставки и уменьшению количества товаров и услуг, на которые предъявляется спрос при каждом данном уровне цен, вызывая сдвиг кривой совокупного спроса влево (рис. 8).
Рис. 8. Изменение предложения денег на рынке
Правительство имеет возможность воздействовать на экономическую ситуацию посредством не только денежно-кредитной, но и фискальной( финансово-бюджетной) политики, под которой понимается решения, принимаемые правительством относительно общего уровня государственных закупок или налогов .
Когда правительство изменяет объем государственных закупок товаров и услуг, это оказывает непосредственное влияние на кривую совокупного спроса. При увеличении закупок кривая совокупного спроса сдвигается вправо, но на какую величину? существуют два эффекта, от которых зависит данная величина:
.Эффект мультипликатора. каждый доллар, израсходованный американским правительством , может повысить совокупный Спрос на товары и услуги больше чем на доллар.
.Эффект вытеснения. Увеличение объемов государственных закупок стимулирует рост совокупного спроса на товары и услуги , но оно же и вызывает и повышение процентной ставки, следствием чего становится сокращение инвестиционных расходов и поэтому совокупного спроса.
другой важный инструмент финансово-бюджетной политики- изменение уровня налогообложения. Так , уменьшение уровня налогообложения означает возрастание потребительских расходов, кривая совокупного спроса сдвигается вправо. Аналогично увеличение ставок налогов ведет к снижению расходов домашних хозяйств и сдвигу кривой совокупного спроса влево. Однако, в зависимости от соотношения эффекта мультипликатора и эффекта смещения совокупного спроса может быть большим или меньшим, чем вызвавшее его изменение в налогообложении.
Так как монетарная и фискальная Политика могут оказывать воздействие на величину совокупного спроса, правительство иногда использует их инструменты в попытке стабилизировать экономику. среди экономистов нет единодушия по поводу того, насколько активными должны быть такие действия правительства. Как утверждают сторонники проведения активной стабилизационной политика, она помогает домашним хозяйствам и фирмам, обеспечивая увеличение совокупного спроса; если правительство не реагирует на изменение ситуации, результатом становятся нежелательные и не необходимые изменения уровней производства и занятости. Как утверждают критики активной стабилизационной политики, при осуществлении монетарной и фискально политики возникают такие временные лаги, которые при попытке стабилизировать экономику часто приводят к ее дестабилизации.
Глава 2. финансовый кризис в США
Официально американский финансовый кризис разразился в августе 2007 года. Именно тогда крупнейшие центральные банки предприняли интервенции для поддержания ликвидности банковской системы. Данный кризис являлся одним из самых острых и затяжных в новейшей истории.
.1 Предпосылки и причины финансового кризиса
Кризис приближался медленно, но верно. Его наступление можно было предсказать несколькими годами ранее. причины кризиса связаны с лопнувшим в конце 2000 года пузырем интернет-компаний. Тогда ФРС ответила на это событие снижением ставки по федеральным фондам с 6,5 до 3,5 % всего за несколько месяцев. Затем произошла террористическая атака 11 сентября 2001 года, и ставка была снижена еще больше- вплоть до рекордного 1% к июлю 2003-го — и сохранялась на этом уровне на протяжении целого года. 31 месяц подряд процентная ставка по краткосрочным займам, скорректированная на величину инфляции, оставалась на уровне ниже нуля.
дешевые деньги привели к возникновению пузыря на жилищном рынке: взрывообразному росту выкупов активов за счет заемных средств и другим крайностям. Когда деньги можно получить бесплатно, здравомыслящий кредитор будет раздавать кредиты до тех пор, пока останутся желающие их получать. Кредитные организации, финансировавшие ипотеку под закладные, искали новые способы стимулирования бизнеса, направленные на получение дополнительных комиссионных. Инвестиционные банки с Уолл-стрит разработали множество способов переложить кредитные риски на других инвесторов( таких как пенсионные и взаимные фонды), желавших увеличить свои доходы. Они так же создали SIV (structured investment venicles) -структурированные инвестиционные компании, позволяющие помимо прочего не показывать некоторые виды активов на балансовых счетах самих банков. С 2000 по середину 2005 года рыночная стоимость готового жилья выросла более чем на 50%, а строительство нового жилья шло бешеными темпами.
.
Рис. 9. Темпы роста продажи недвижимости 2000-2005 гг. Источник: Управление экономики и статистики США.
По расчетам Merrill Lynch, примерно половина роста ВВП США в первой половине 2005 года была связана с жилищным рынком: либо напрямую — через строительство домов и покупки, связанных с домами, например новой мебели, либо опосредствованно- через расходование средств, аккумулированных за счет рефинансирования закладных. По расчетам Мартина Фельдштейна, бывшего председателя Council of Economic Advisers, с 1997 по 2006 год потребители получили более 9 триллионов долларов наличными сверх собственного капитала. исследование, проведенное под руководством Алана Гринспена, возглавляшего ФРС в период с 1987 до 2006 года, в 2005 году показало, что с начала 2000 года примерно 3% текущих потребительских расходов финансировалось за счет кредитов под залог жилья. К первому кварталу 2006 года средства , получаемые в виде таких кредитов, составляли почти 10% располагаемого дохода населения.
Рост стоимости жилья в десятки раз активизировал спекулятивные действия.
Если у вас есьб основания считать, что рост стоимости жилья превысит процент займа, имеет смысл покупать больше недвижимости, чем вы планируете использовать для жизни. К 2005 году 40% всех покупаемых домов рассматривались покупателями не в качестве места проживания, а в качестве объекта инвестиций или второго дома. Поскольку рост реального среднего дохода в начале 200-х годов был достаточно слабым, кредиторы создали несколько остроумных механизмов, повышавших привлекательность покупки домов. Наиболее распространенным механизмом стали кредиты с плавающей кредитной ставкой, привязанной к ставке ФРС(adjustable rate mortgages, AMR). Они содержали заманчивое предложение о процентных ставках ниже рыночного уровня на период первых двух лет. Предполагалось, что через два года, когда стоимость кредитования будет повышена, заемщики смогут перекредитоваться с учетом выросшей стоимости жилья. Это могло бы принести кредиторам дополнительные комиссионные. Требования к заемщикам почти исчезли, и жилищные займы были доступны для лиц с низким кредитным рейтингом. широко были распространены так называемые Alt-A , или liar loans,- для их получения требовался минимум документов или документы вообще не требовались. При потворстве кредиторов и кредитных брокеров распространились так называемые ninja loans- займы, которые могли получить лица без работы, без источника дохода и без каких-либо активов.
Банки начали избавляться от наиболее рискованных ипотечных кредитов, трансформируя их в обеспеченные долговые обязательства( CDO). CDO объединяли денежные потоки, состоявшие из тысяч отдельных ипотечных кредитов, в связанные в облигации, соотношение «риск/доходность» по которым настраивалось в различие от предпочтений различных инвесторов.
Крупнейшие транши, составлявшие примерно 80% облигаций, имели Право первоочередности при погашении за счет соответствующих денежных потоков, поэтому могли продаваться с высшим кредитным рейтингов AAA.
остальные транши брали на себя риски, однако доходность по ним была выше. На практике оказалось, что банкиры и рейтинговые агенства существенно недооценивали риски, связанные с такими абсурдными видами кредитов как ninja loans.
Создание таких ценных бумаг предполагало, снижение рисков через их связывание и географическую диверсификацию. В действительности же, риски увеличились, потому что права собственности на ипотечные кредиты перешли от банкиров, знавших своих клиентов, к инвесторам, которые их не знали. раньше банкиры оценивали возможность предоставления кредита, а затем вносили выданные кредиты в свои активы. теперь кредиты предоставлялись брокерами, потом временно «хранились» у «ипотечных банкиров», постепенно накапливались, и , наконец, продавались оптом инвестиционным банкирам, создавшим , в свою очередь, на их обеспеченные долговые обязательства.CDO оценивались рейтинговыми агентствами и продавались институциональными инвесторам. Весь Доход от операций формировался за счет комиссий: чем выше объемы, тем выше бонус. Перспективы получения комиссии без особого риска приводили к расслабленному ведению бизнеса, в том числе допускавшему обман. Зона subprime, имевшая дело с неопытными и недостаточно информированными потребителями, была наполнена мошенническими действиями. Началась активная игра с так называемыми teaser rates- исключительно льготными ставками кредитования на первые годы, искушавшими потребителя взять кредит.
примерно с 2005 года секьюризация кредитов (выпуск ценных бумаг, обеспеченных долговыми обязательствами) превратилась в настоящую манию. Представлялось возможным лёгкой быстро создать синтетические ценные бумаги, риски по которым казались сопоставимы с рисками настоящих ценных бумаг и как бы не несли на себе бремя покупки или объединения реальных кредитов. В результате появилось поле для создания новых и новых рискованных производных бумаг, их объем выпуска практически не соответствовал реальному рыночному предложению. Предприимчивые инвестиционные банки разделяли имевшиеся обеспеченные долговые обязательства и формировали из различных CDO производные бумаги. Основная доля производных бумаг имело рейтинг AAA, то есть на рынке появилось больше обязательств с рейтингом AAA , чем было активов с тем же рейтингом. На кульминационной стадии синтетические продукты составляли примерно половину объема торговавшихся ценных бумаг.
Мания секьюризации не ограничилась ипотечными кредитами, а распространились и на другие формы кредитования. Особенное влияние секьюризация оказала на такие синтетические финансовые инструменты как крупнейший рынок кредитных свопов (credit default swaps, CDS) и на хеджевые фонды(страхование ценных бумаг).
В результате мания секьюризации привела к неестественному увеличению частоты использования так называемого плеча( leverage). Маржа по обычным облигациям составляет 10 %, синтетические облигации, созданные CDS, могут торговаться с маржой 1,5%. Это позволяло хеджевым фондам показывать неплохую прибыль и снижать риски.
Это должно было плохо кончиться: подобные прецеденты уже были. Но регуляторы не предпринимали никаких действий. Многие эксперты предупреждали Алана Гринспена об опасном поведении игроков на рынке subprime ипотечных кредитов, однако эти предостережения были проигнорированы.
В начале 2007 года увеличилось количество сигналов об опасности. 22 февраля HSBC объявила об убытках в размере 10,8 млрд. долларов и об увольнении руководителя своего американского руководителя. 12 марта New Century Financial, один из крупнейших кредиторов в сегменте subprime, приостановило торговлю своими акциями из опасения возможного банкротства, а 2 апреля заявила о банкротстве.
июня 2007 года Bear Stean объявила о том, что два крупных хеджевых фонда под ее управлением не смогли предоставить дополнительные средства для поддержания стоимости заложенного имущества. А в августе Bear Stean объявила о банкротстве двух хеджевых фондов, работавших на рынке ипотечных кредитов, а так же приостановил выдачу наличных средств из третьего фонда.
Все это привело к панике на финансовом рынке США.
.2 Усугубление состояния финансовой системы США
Как только кризис разразился, события на финансовых рынках начали разворачивается с потрясающей скоростью. Все, что могло случиться плохого, случилось. Проблемы быстро распространились на CDO; инвесторы, искавшие защиты от рисков, и продавцы коротких позиций, стремившиеся заработать, моментально приступили к продаже таких индексных бумаг, чем поставили под сомнение их устойчивость. После того, как Ценность CDO стала сомнительной, рынок таких коммерческих бумаг исчез почти сразу, а инвестиционным банкам пришлось выручать собственные SIV( структурированные инвестиционные компании) из беды; большинство банков включило их в свои активы, а ,значит, признало огромные убытки. Так же у инвестиционных банков имелись значительные кредитные обязательства по финансированию выкупа активов заемных средств(leveraged buyouts). При нормально развитии событий они могли бы переоформить такие кредиты в виде облигаций, обеспеченные кредитами ( collateralized loan obligations,CLO) а затем их продать. Однако рынок CLO замер вместе с рынком CDO, в результате чего у банков осталось на руках 250 миллиардов плохих активов. Некоторые банки позволили своим SIV обанкротится, другие отказались от обязательств по финансированию leveraged buyouts. Все это вкупе с убытками, заставило нервничать фондовый рынок. Хеджевые фонды понесли огромные потери, отказавшись от своей стратегии нейтральности.
Банкам приходилось с неохотой кредитовать друг друга для сохранения ликвидности. Однако кризис продолжался. В результате почти все крупные банки — Citigroup, Merrill Lynch, Bank Of America, Lehman Brothers объявили о существенных списаниях в 4квартале 2007 года. 25 января 2008 года потерпел финансовую катастрофу дополнительным снижением ставки по федеральным фондам на 75 базисных пункта. Ситуация была беспрецедентной.
Финансовый кризис в США моментально перерос в промышленный. Вслед за ведущими банками о своих рекордных убытках сообщили две крупнейшие автомобильные компании «General Motors» и «Ford».
Убытки «General Motors» во втором квартале 2008 года составили 15,5 миллиарда долларов. В целом же с начала года они достигли 18,7 миллиарда. Даже по американским меркам цифра астрономическая. Этот результат превзошел худшие опасения специалистов. Подобного провала первый в мире производитель автомобилей не знал за всю свою столетнюю историю. Причина дефицита — сокращение продажи автомобилей на 20 процентов. Компания недополучила свыше 38 миллиардов долларов. Биржа тут же отреагировала падением курса ее акций на 7,5 процента.
одновременно о своих потерях сообщил и «Ford». Убытки этой второй по величине американской автомобильной компании достигли во втором квартале 8,7 миллиарда. Продажа ее машин упала на 15 процентов.
«американская автомобильная индустрия катится к банкротству» — так прокомментировали эксперты в Нью-Йорке эти провальные результаты промышленной деятель двух автогигантов. А ведь автомобильная промышленность — один из столпов американской индустрии.
Началось ухудшение материального положения американцев, в том числе принадлежащих к среднему классу. Из-за отсутствия возможности получения кредита снизилась покупательская способность конечного потребителя товаров и услуг, т.е. обычных людей. Компании были вынуждены снизить темпы производства, понизить зарплату и сократить значительную часть своих работников. Рост американской экономики замедлился. Пока ее кое- как тянул «дешевый» доллар. Он способствовал увеличению американского экспорта. Эксперты сходятся во мнении, что если бы не это обстоятельство, то американская экономика завершила бы первое полугодие на минусовой отметке.
На производстве автомобилей завязаны многие отрасли промышленности США. Удар был нанесен и по смежникам. По данным Нью-Йоркской биржи, Прибыль 300 ведущих американских компаний сократилась во втором квартале 2008 года на 24 процента по сравнению с тем же периодом 2007 года, который выдался отнюдь не самым прибыльным. Спрос на продукцию начала падать не только на автомобильном рынке, но и на рынк кредитных карт, рынке страхования , строительном рынке и так далее.
Кризис набирал обороты, выходя уже за пределы США.
Во Франции в начале января 2008 года возник скандал вокруг банка Société Générale, трейдер которого в течение 2007 года с использованием механизма маржинальной торговли открыл позиции на индексы европейских бирж на общую сумму около 50 млрд евро, что примерно в 1,5 раза больше капитализации банка. В результате резкого падения фондовых рынков, по открытым позициям возникли убытки около 5 млрд евро. 18 января 2008 года операции объявили мошенническими и все позиции были закрыты, что спровоцировало волну распродаж на фондовых рынках.
Экономика Европейского союза сократилась на 0,1 % во втором квартале.
В еврозоне в целом промышленное Производство упало на 1,9 % в мае, это самое большое падение со времен кризиса 1992. продажи европейских автомобилей упали на 7,8 % в мае по сравнению с предыдущим годом. Объём розничных продаж упал на 0,6 % в июне по сравнению с маем и на 3,1 % по сравнению с предыдущим годом. Германия была единственной страной из четырёх самых больших экономических систем в еврозоне, которая зарегистрировала увеличение производства в июле, хотя размер прироста и резко снизился. Во втором квартале объем экономики еврозоны уменьшился на 0,2 %.
Испанская строительная компания Martinsa-Fadesa объявила о банкротстве, так как ей не удалось рефинансировать задолженность в 5,1 млрд евро. Во втором квартале цены на недвижимость в Испании упали на 20 %. Deutsche Bank ожидал 35-процентное падение цен на недвижимость в Испании к 2011. Премьер-министр Испании, Хосе Луис Сапатеро, обвинил Европейский центральный В Германии розничные продажи упали на 1,4 % в июне 2008 года; во втором квартале германская экономика показала спад на 0,5 %.
В Нидерландах объем промышленного производства в мае упал на 6 %.
другие члены еврозоны встретили спад в их экономике во втором квартале: французская Экономика сократилась на 0,3 %; экономика Финляндии снизилась на 0,2 %; в Нидерландах показала нулевой рост во втором квартале.
Все это требовало вмешательства правительств.
.3 Антикризисная политика ФРС и стабилизация ситуации
ноября 2008г. вышло сообщение о подготовке дополнительного пакета мер по поддержки экономки США, а 1 декабря председатель ФРС США Б. Бернанке объявил о возможности приобретать Федеральной резервной системой государственные облигации США на первичном рынке. Оба решения означали то, что власти США перешли к поддержки реального сектора экономики и монетарному финансированию дефицита бюджета Наиболее оперативно на кризисные процессы реагировала ФРС. Во многом это объясняется тем, что поначалу ситуация оценивалась как кризис ликвидности в банковской сфере , и с ним предполагалось справиться привычными для ФРС средствами экспансионистской кредитной политики Уже в августе 2007 г. ФРС провела снижение учетной ставки на 0.5% до уровня 5.75%, показав рынку, что она должным образом воспринимает крупные потери у ряда банков и намерена адекватно реагировать на события. В дальнейшем учетная ставка была в несколько приемов понижена — до 1% в октябре 2008 г., а затем и до 0-0.25% в начале 2009 г.
Уже к концу 2007 г. стало очевидно, что снижения ставки недостаточно, и ФРС перешла к пополнению ликвидных ресурсов банковской системы посредством аукционов, крупных кредитов, расширения масштабов и либерализации условий РЕПО и других мер. Так, в середине декабря 2007 г. ФРС провела специализированный аукцион в рамках совместной программы мировых Центробанков по снижению негативных последствий кредитного кризиса Примечательно, что сумма 20 млрд. долл. оказалась недостаточной, так как банками было подано 93 заявки на общую сумму 61,6 млрд. долл., что превысило предложение втрое, хотя каждому банку разрешалось подать не более двух заявок. Деньги предоставлялись в кредит на 28 дней под 4,65% годовых. Следующий аукцион на 20 млрд. долл. был проведен 20 декабря, и еще два аукциона состоялись в январе 2008 г. По оценкам аналитиков, только в течение первых двенадцати месяцев финансового кризиса, с сентября 2007 г. по сентябрь 2008 г., ФРС оказала банкам финансовое содействие на сумму более 200 млрд. долл. и эту политику продолжала. В частности, в начале 2009 г. ФРС провела два аукциона: первый — 12 января — на 150 млрд. долл. в виде кредитов на 28 дней, второй — 26 января — на 150 млрд. долл. в виде кредитов на 84 дня.
До сентября 2008 года казалось, что дело сводится к нехватке ликвидности из-за больших потерь, которые понесли крупные банки вследствие неосмотрительных операций на финансовом рынке, и пополнение ликвидности через помощь со стороны ФРС позволит скоро восстановить положение банков .Но это оказалось не так.
почти одновременно с Fannie Mae и Freddie Mac, эти две структуры, выдавшие гарантии на сумму около 5 трлн долл., оказались не в состоянии выплатить порядка 200 млрд долл. по текущим обязательствам, под угрозой банкротства оказалась крупнейшая страховая компания AIG. Помощь компании была предоставлена в два приема: сначала 85 млрд долл., затем еще 60 млрд долл.
Последствия банкротства Lehman Brothers были довольной тяжелыми для экономики США и всего мира, но можно ли было их избежать. Bear Sterns , AIG, Fannie Mae и Freddie Mac были спасены от банкротства, а Lehman Brothers не был. Инвесторы, игроки финансового рынка испугались, что правительство США не поддержит и другие финансовые институты в случае возникновения проблем, и решили избавиться от их акций, перейдя в более надежные инструментам (доллару, казначейским облигациям). Бен Бернанке, председатель ФРС США заявил, что спасение Lehman Brothers было неосуществимо, поскольку банк был не в состоянии предоставить залог в достаточном объеме в качестве гарантии погашения займа, выданного ФРС , а у Казначейства не было права покрыть возможные миллионные убытки возникшие, вследствие того что, оно помогло бы какой-нибудь другой фирме осуществить покупку Lehman Brothers.
События сентября 2008 г. показали, что правительству надо быть готовым к крупным потрясениям и располагать для противодействия кризису гораздо большими суммами, чем те небывало крупные средства, которые оно уже успело к этому времени раздать в рамках чрезвычайных мероприятий. Теперь следовало придать крупномасштабным мерам помощи системный характер. Эта задача была выполнена благодаря быстрому прохождению в конгрессе внесенного в середине сентября проекта и принятию 3 октября 2008 г. Закона о срочных мерах по стабилизации экономики (The Emergency Economic Stabilization Act of 2008). В целом, только за первый кризисный год, к ноябрю 2008 г. общая сумма денежных средств, предоставленных частным финансовым институтам в рамках государственной поддержки, составила около 3.5 трлн долл.
февраля 2009г. президент Барак Обама подписал законизначально План Обамы предусматривал изначально выделение 825млрд долл., но после согласований с Конгрессом и Сенатом был сокращен до 787 млрд. долл.
Большая часть средств была выделена на налоговые льготы, а именно, на налоговые льготы частным лицам, которые сами решают, какого производителя поддержать, какие товары покупать. Такая поддержка намного эффективнее поддержки производителей. Но 50 млрд дол.. было выделено компаниям, однако 13 млрд долл. пошло на налоговые скидки для производителей возобновляемой энергии. Если к этому добавить 27 млрд долл. , потраченных на энергосберегающие технологии и 21,5 млрд долл. на энергетическую инфраструктуру, то получается довольно внушительная сумма, предназначенная для снижения зависимости американской экономики от углеводородов.
Общая сумма средств, выделенных для преодоления кризиса составляет 5трлн. долларов.
Благодаря действиям правительства США, 8 февраля 2011 года ведущий американский индекс S&P 500 вернулся к отметкам июня 2008 года. Тем самым кризис осени 2008 года на американском фондовом рынке ушел в прошлое. Инвесторы были настроены оптимистично, ожидая ускорения восстановления экономики США и роста доходов корпораций.
Индекс S&P 500 достиг отметки 1319,05 пункта. Таким образом, индекс, рассчитываемый на основе котировок 500 крупнейших американских корпораций, вернулся к отметкам июня 2008 года. Предыдущие максимумы находились возле значений начала сентября 2008 года, то есть того момента, с которого началась очередная волна мирового финансового кризиса, вызванная банкротством американского банка Lehman Brothers. Индекс Dow Jones Industrial Average (DJ) вырос по итогам торговой сессии на 0,6%, до 12 161,63 пункта, также вернувшись к значениям июня 2008 года.
.4 Последствия финансового кризиса
Правительство США потратило огромные средства на то, чтобы оказать банкам экстренную финансовую помощь. Попытки американского правительства обеспечить стабильность мировой финансовой системы привели к новым значительным финансовых расходам. В то же время следует воспринимать их не как прямые расходы, а как Инвестиции, займы и гарантии по займам. Во многих случаях правительство выкупало финансовые активы, такие как коммерческие бумаги, ипотечные ценные бумаги, или другие бумаги с обеспечением залогами, для того, чтобы повысить ликвидность рынков, на которых резко упала деловая активность.
Теперь США придётся платить за это повышением налогов, необходимым для выплаты процентов по возникшим из-за этого задолженностям. В США с дефицитом как торгового баланса, так и бюджета, это повышение будет необходимым для выплат процентов по кредитам иностранных инвесторов. Возможные политические последствия подобного вынужденного сокращения потребления ставят правительства перед соблазном нарушить свои обязательства, незаметно позволив валюте страны обесцениться.
Экономический кризис в США спровоцировал проблемы и в других регионах.
Несмотря на то, что кризис затронул экономики всех стран, степень его влияние сильно разнится от страны к стране. Развитые страны оказались сильнее затронуты кризисом, о чем свидетельствует сокращение ВВП в Японии, Германии, США. Китай же оказался намного менее подвержен кризису. Хотя его темпы роста сократились, но они по-прежнему остаются вблизи 10% .Летом 2010 г. Китай стал второй экономикой мира, обогнав Японию, ВВП Китая составит 5,745 трлн долл., а ВВП Японии лишь 5.39 трлн долл. в 2010г.
мировая рецессия сопровождалась дефляцией ( либо нулевой инфляцией) .
несмотря на то, что рецессия признана официально завершенной, Безработица остается ключевой проблемой для мировой экономики. В Японии безработица выросла не так сильно, как в других развитых странах, что объясняется распространенной системой пожизненного найма. В Китае Безработица практически не увеличилась, что неудивительно, учитывая высокие темпы роста ВВП.
Кризис повлиял на объем общемировой задолженности. Так как правительства, пытаясь стабилизировать экономику, прибегали к кейнсианским рецептам и раздували бюджетные дефициты. А долг Китая в противоположность мировой тенденции снизился , что еще раз подтверждает стабильное состояние китайской экономики.
Международная торговля сократилась на 11% в 2009г. В странах НАФТА экспорт сократился на 15%, а импорт на 17%; в ЕС экспорт и импорт сократились на 15%, в Китае экспорт сократился на 11%, а импорт вырос на 3% (что объясняется ревальвацией юаня), в Японии экспорт упал на 25%, а импорт на 13% .
И, если до поры до времени экономика еврозоны выглядела несколько стабильней американской, то сейчас становится понятно, что это, скорее, иллюзия, нежели реальность. И экономические и финансовые условия региона оставляют желать лучшего. Рост экономики Е17(по данным за 2 квартал 2011 года) замедлился (0,2% кв/кв против 0,8% кв/кв в 1-м квартале). Это стало наихудшим показателем со времен восстановления от рецессии 2009 года. А если вспомнить, что над странами еврозоны дамокловым мечом висят проблемы суверенного долга периферийных стран, то картина складывается весьма мрачная. И, что самое досадное, так это то, что пока выхода из сложившейся ситуации не видится.
Экономические новости, которые приходят из США и еврозоны наводят на мысль, что кризис переходит во вторую волну. Похоже, что да, но с некоторыми корректировками. Давайте обратим внимание на истоки и развитие кризиса. Во время первой волны он развивался снизу вверх. Т.е. в качестве одной из основных причин можно выделить перегрев кредитного рынка, следствием чего стал ипотечный кризис и, в дальнейшем, финансовый кризис в США, а, учитывая, что экономики Америки и Запада очень тесно взаимосвязаны между собой, он не замедлил перекинуться и в Европу. сейчас эта спираль развивается в обратном направлении. Мировой финансовый кризис 2011г. начался из-за того, что правительства не смогли стимулировать рост своих экономик и разобраться с госфинансами, следствием чего стала потеря доверия со стороны бизнеса, сокращение расходов и инвестиций, что привело к высокой безработице и низкому росту. И это затронуло большинство крупнейших стран мира.
Спрогнозировать как будет развиваться вторая волна мирового финансового кризиса невозможно. Да и дело это неблагодарное. Единственное, что сейчас можно сказать с уверенностью, так это то, что нам не грозит кризис доллара 2011. На сегодняшний день это один из самых ликвидных активов (на долларе основана львиная доля хозяйственного оборота, в нем номинированы нефть, металлы, зерно). А в условиях, когда финансовая стабильность под вопросом, ликвидность — более чем востребованный фактор. поэтому до тех пор, пока правительства не найдут способов решения возникших проблем, опасаться, что доллар исчезнет как инвестиционный актив не приходится. Хотя не исключено, что в перспективе все же произойдет отход от доллара, как от основной резервной валюты. Уже сейчас появляются к этому первые предпосылки. Кризис в Америке привел к тому, что Китай — крупнейший держатель долларовых активов — уже начал постепенно избавляться от запасов валюты США. К тому же россия и Китай перешли на взаимные расчеты в национальных валютах. И это только единичные звоночки. Но все же они могут стать массовыми и тогда ничего хорошего ждать не стоит. Самое опасное это то, что правительство США все равно пока не сможет остановить «печатный станок» поскольку вынуждено расплачиваться по своим колоссальным долгам. А это значит, что масса бумажных долларов (ничем не обеспеченных) будет расти и далее, усугубляя ситуацию. Вот тут то и может начаться самый настоящий кризис доллара и экономический кризис в США (в том числе, с перебоями в поставках продовольствия). Но это перспектива даже не 2013 года.
Заключение
За последние десятилетия Соединенные Штаты сталкивались с несколькими крупными финансовыми кризисами, такими так мировой кризис на рынке заимствований 1980-х годов или кризис на рынке кредитов и сбережений начала 1990-х годов. между тем, недавний кризис имеет совершенно другую природу. Он распространился из одного сегмента рынка в другие, особенно в те, которые используют новые структурированные и синтетические инструменты. Атаке подверглась основа крупных финансовых учреждений и некоторая неопределенность сохранится еще долго. Это пока не позволяет нормально функционировать финансовой системе и еще приведет к долгосрочным последствиям для реальной экономики.
И финансовым рынкам, и регуляторам потребовалось много времени, чтобы признать неизбежное влияние кризиса на реальную экономику. И для меня эти причины непонятны. Рост реальной экономики стимулировался развитием объемов кредитования. Так почему снижение объемов кредитования не должно влиять на замедление роста? сложно избавиться от ощущения, что участники рынка неверно представляют, как эти самые рынки функционируют. Это непонимание не только не позволяет им разобраться в происходящем, но и привело к невиданным масштабам нестабильности рынка.
Вся эта глобальная финансовая система была построена на ложных предпосылках. И что еще важнее, неверные представления лежат в основе не только финансового рынка, но и всего социального устройства.
События, которые произошли в мире за последние годы, дали мощный импульс процессам формирования качественно иных геоэкономических и геополитических основ глобальной финансовой системы. Меняется баланс сил в экономическом мире, исчезают доселе мощные финансовые структуры, появляются новые источники и механизмы финансовых ресурсов. В ответ на вызовы кризиса принципиально пересматриваются регулирующие методы и механизмы, которые должны обеспечить стабильность в новых условиях.
Кризис — это не только «Суд«. Действительно, в истории (особенно новейшей) есть немало поводов за что «держать ответ». Но кризис — это еще и «Поворотный пункт», который позволяет осмыслить сделанное, расчистить накопившиеся проблемы и наметить новые решения.
Сейчас появляются уникальные (по историческим меркам) возможности
формирования качественно иных подходов и механизмов, которые могут заложить основы устойчивого развития стран на многие годы вперед.
И я считаю, что если эти возможности не будут использованы, то нас ждет еще несколько витков кризиса 2008 года, возможно еще более сильных.
Библиографический список
Литература на русском языке
Аттали Ж. Мировой экономический кризис… А что дальше?. — СПб.: Питер, 2009. — 176 с.
Ершов М. В. Мировой финансовый кризис. Что дальше?. — М.: Экономика, 2011. — 295 с.
Матвеева Т.Ю. ВВведение в макроэкономику: учеб.пособие/ Т.Ю. Матвеева; Гос. Ун-т- Высшая школа экономики.- 6-е изд., испр.-М.: Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2008- 511.
Менкью Н.Г. Принципы макроэкономики. 4-е изд./Пер с англ.-СПб.: Питер,2010- 544 с.
Менкью Н.Г. Принципы экономикс. 4-е изд./ Пер. с англ. А. Смольского, О. Табеловой.-СПб.:Питер , 2010- 672с.
Нижегородцев Р. М., Стрелецкий А. С. Мировой финансовый кризис. Причины, механизмы, последствия. — М.: Либроком, 2008. — 64 с.
Сорос Д. первая волна мирового финансового кризиса. Промежуточные итоги. новая парадигма финансовых рынков. — М.: Манн, Иванов и Фербер, 2010. — 272 с.
Суэтин. А. «О причинах современного финансового кризиса». Вопросы экономики 2009 №1, стр. 40.
дополнительные интернет-ресурсы:
Газета «Коммерсантъ». Официальный сайт. <#"justify">1.
