Учебная работа. Инновации на современном мировом валютном рынке
Инновации на современном мировом валютном рынке
Саранский кооперативный институт АНО ВПО ЦЕНТРОСОЮЗА РФ
«российский университет кооперации»
Кафедра мировой экономики и менеджмента
Курсовая работа
по курсу «Международные валютно-кредитные отношения»
на тему: «Инновации на современном мировом валютном рынке»
Выполнил студент
специальности «мировая экономика»
курса Чивилев А. П.
Научный руководитель:
доцент, к.э.н. Лохтина Л.М.
Саранск 2013
Содержание
Введение
. Теоретические аспекты функционирования валютного рынка
. Инновации на мировом валютном рынке
. Инновационный сценарий развития валютного рынка россии
Заключение
Список использованных источников
Введение
Экономика любого государства не может существовать без развитого финансового рынка. Составной частью финансового рынка является валютный рынок. Валютный рынок — сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купле-продаже иностранной валютой и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала. На валютном рынке сталкиваются Спрос в лице покупателя и предложение в лице продавца. нынешний этап развития мировых валютных рынков связан с возникновением новых производных финансовых инструментов, предоставляющих возможности, ранее недоступные на рынке наличных активов, позволяющих эффективно регулировать рыночные риски, создавать желаемый профиль риска, осуществлять операции по диверсификации и страхованию портфельных рисков. [2]
российский финансовый рынок, к сожалению, отстает от развитых стран по уровню развития инновационных инструментов и технологий. однако, это создает лишь дополнительные побудительные мотивы для российских специалистов к тому, чтобы обратить внимание на инновационную деятельность в финансовой сфере — финансовые инновации способны сыграть значительную роль в развитии российского финансового рынка и экономики в целом. [11]
Таким образом, актуальность данной работы связана в первую очередь с тем, что инновационная деятельность на российском и мировом финансовом рынке имеет огромный нереализованный потенциал. Этот потенциал особенно значим в связи с тем, что международная практика богата готовыми инновационными разработками, доказавшими свою эффективность.
Целью работы является анализ мирового и российского валютного рынка, а именно инновационный сценарий развития валютного рынка.
Поставленная цель исследования предусматривает необходимость решение следующих задач:
·дать общую характеристику валютного рынка;
·раскрыть особенности функционирования валютного рынка;
·выделить и проанализировать факторы, способствующие формированию и распространению инноваций на финансовом рынке;
·определить особенности развития валютного рынка в России.
Объектом данного исследования является финансовый рынок в целом и российский финансовый рынок в частности.
Предметом исследования являются экономические отношения между субъектами финансового рынка и отдельных его сегментов по поводу создания, внедрения и применения финансовых инновационных технологий, а также возникновения и распространения инноваций в современных условиях финансовых рынков.
Теоретической и методологической базой исследования являются фундаментальные положения экономической науки, теории инвестирования и инновационного менеджмента, а также системный подход к объекту и предмету исследования.
Информационную базу исследования составили нормативно-правовые акты Центрального банка РФ, публикации международных финансовых организаций, статьи и информационно-статистические материалы отечественной и зарубежной периодической печати по рассматриваемым проблемам, а также соответствующие разделы официальных Интернет-сайтов.
1. Теоретические аспекты функционирования валютного рынка
В современном глобализирующемся мире страны все теснее взаимодействуют друг с другом в различных сферах, и прежде всего в экономике. Это взаимодействие представлено сегодня в виде обмена товарами, услугами, потоками капитала и людских ресурсов, информацией и знаниями. В условиях рыночного хозяйства, а оно в современном мире является господствующим, все названные потоки приобретают стоимостную форму и измеряются деньгами. Одной из важнейших функций денег является обеспечение международных расчетов. Обычно при выполнении именно этой функции деньги называются валютой. Практически любая сделка между резидентом и нерезидентом нуждается в купле-продаже валюты, расчетах в валюте или предоставлении ссуд в валюте. При этом необязательно располагать наличными банкнотами. используемые для оплаты за границей чеки и векселя, помещенные за границей активы банков также являются валютой. Рынок, на котором осуществляются сделки между его участниками, связанные с обменом одной валюты на другую, с депозитно-кредитными операциями в иностранной валюте, называется международным валютным рынком. [4]
валютный рынок, в широком смысле слова, — это сфера экономических отношений, возникающих при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты, а также операций по движению капитала иностранных инвесторов. На валютном рынке происходит согласование интересов инвесторов, продавцов и покупателей валютных ценностей. Западные экономисты характеризуют валютный Рынок с организационно-технической точки зрения как совокупную сеть современных средств связи, соединяющих национальные и иностранные банки и брокерские фирмы. [6]
Валютный рынок — самый крупный в мире рынок. По данным Банка международных расчетов (БМР, Базель), который осуществляет мониторинг деятельности на ВР, средний объем всех традиционных валютных сделок на нем и тех, которые производятся на некоторых товарных, фондовых или специализированных биржах по торговле валютными деривативами, за один рабочий день составлял в апреле 2010 г. Около 5 трлн. долл. Это более чем в 10 раз превышает оборот мирового фондового рынка (ценных бумаг). Суммарная величина сделок, совершаемых на ВР в течение восьми рабочих дней, соответствует стоимостному объему мирового внешнеторгового оборота за один год (25 трлн. долл.).
иными словами, валютный рынок несравненно больше не только остальных рынков, но и всех рынков, вместе взятых. Не менее впечатляющим выглядит сопоставление годового объема валютного рынка (5 трлн. долл. х 261 рабочий день) в 1 305 трлн. долл. с объемом годового совокупного ВВП всех стран мира (ок. 50 трлн. долл.), показывающее отрыв реального сектора мировой экономики от финансового.
помимо огромного размера рынка, примечательна и другая характерная его черта: почти постоянное (за исключением 2001 г. за период 1992-2011 гг.) и весьма значительное (на десятки процентов) увеличение темпов его роста из года в год (см. рис. 1).
Рис. 1 — объем среднесуточной мировой торговли валютой (в трлн. долл. США) в 1992-2011 гг.
Источник: BIS Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2011.
валютный рынок не похож на рынок в традиционном понимании. У него, в отличие, скажем, от Нью-Йоркской фондовой биржи, нет конкретного места торговли, где продавцы и покупатели непосредственно взаимодействуют и общаются друг с другом.
Основные торговцы валютой (крупнейшие банки-дилеры и другие банки) работают во всех часовых поясах по всему миру — прежде всего, в таких известных финансовых центрах, как Лондон, Нью-Йорк, Токио, Сингапур, Гонконг, Франкфурт, на которые приходится основная часть всего мирового валютного оборота.
Это также означает, что по большинству валютных сделок нет единого места для осуществления многосторонних взаимных зачетов встречных требований и обязательств торгующих банков и что ВР — это скорее взаимосвязанные торговые площадки, на которых совершаются разнообразные операции с валютой по ценам, зависящим от того, какой линии средства компьютерной поддержки обеспечивают между банками, работающими на разных географических территориях и в разных временных поясах, и круглосуточное функционирование мирового валютного рынка. Высокоскоростные информационные и операционные системы жизненно необходимы для банков. Ведь рыночные цены валют могут быстро и резко изменяться, особенно в условиях плавающих валютных курсов, и дилеры должны иметь возможность осуществлять операции с торговыми партнерами до того, как неблагоприятная рыночная конъюнктура приведет к появлению крупных убытков. Одним из признаков "глобальности" совершена ВР сделок является то, что по целому ряду от они заключаются вне юрисдикции страны-тента, т.е. оффшорно (Off-Shore). При этом не имеет значения, где производится купля-продажа — либо национальной денежной единицы — на зональном ВР или за рубежом. Вненациональный (международный) характер операция носит в I случае, когда и продавцом, и покупателем данной валюты являются нерезиденты. [2]
Являясь важным элементом национальной экономической системы и мировой экономики в целом, ВР выполняет следующие основные функции:
3.Защита (хеджирование) от валютных рисков. На ВР участники МЭО могут совершать операции, имеющие целью защиту от рисков потерь, связанных с неблагоприятным для них изменением уровня валютного курса. Хеджирование касается той стороны, которая имеет дело с иностранной валютой и ожидает к получению "мягкую" валюту, курс которой падает относительно национальной, или должна платить по обязательствам в "твердой" валюте, курс которой повышается против национальной.
4.Спекулятивная функция. Валютная спекуляция — это форма деятель, осуществляемой с целью извлечения прибыли на рисковой основе из разницы уровня ВК во времени, пространстве (на разных ВР) или в форме различных кредитных документов (платежных средств) в иностранной валюте на одном и том же национальном валютном рынке.
Как было отмечено ранее, оборот ВР в десятки раз превышает объем мировой торговли товарами и услугами. На обслуживание сделок с капиталом приходится от 95% до 98% ежедневной глобальной торговой валютой.
5. Регулирующая функция ВР. Эта функция про
является двояким образом: через рыночный дифференциальный валютный арбитраж и через валютные интервенции монетарных органов власти. Стихийное выравнивание валютного курса путём дифференциального арбитража состоит в одновременной покупке и продаже определенной валюты на разных рынках, если курс данной валюты на рынках неодинаков. например, курс евро в долл. США может быть различным в одно и то же время во Франкфурте и в Нью-Йорке. Арбитражер покупает евро там, где он дешевле (допустим, в Нью-Йорке), и продает там, где он дороже (во Франкфурте).
6. Интеграционная функция. Выступая центральным (связующим) звеном между национальными финансовыми рынками и международным еврорынком капиталов, ВР обеспечивает их взаимодействие и объединение в мировую глобальную систему.
Выполнение перечисленных функций, в особенности наиболее масштабной из них, каковой является интеграционная, требует от ВР высокой степени эффективности. Она достигается по мере того, как складывающиеся на рынке курсы валют отражают максимум доступной информации о факторах, влияющих на внутреннюю и внешнюю Ценность денежных единиц. Одним из признаков эффективности ВР считается возможность прогнозировать фактический курс валюты в будущем, например через 1 месяц, исходя из ее курса, существующего сегодня по сделкам форвардного рынка на тот же срок. [9]
Своеобразие экономических отношений между участниками валютной торговли отражается в валютообменных операциях. Объектом валютной торговли выступают деньги в "узком" смысле слова, выполняющие функции меры стоимости и средства обращения. Они выпускаются центральным банком и относятся к категории сугубо национального характера, за исключением ситуаций, когда в рамках экономического и валютного союза группы государств имеет хождение общая валюта, эмитированная наднациональным денежно-кредитным учреждением.
В любом случае прерогатива властей производить эмиссию денег, как и требование об их безусловном использовании в расчетах на территории данной страны (группы стран), тщательно оберегается законом. По этой причине для расчетов по внешнеэкономическим сделкам необходимо обменивать "свои" деньги на "чужие" валюты, которые являются законными платежными средствами в других странах. Это и послужило основанием для возникновения валютного рынка как организационной структуры внебиржевого типа, обслуживающей беспрепятственную торговлю сверхликвидными платежными средствами, выраженными в разных валютах.
Эти средства состоят из банкнот, монет и депозитов (счетов) до востребования в центральном банке, которые принадлежат кредитным учреждениям, формирующим платежную систему государства. Главными участниками международного валютного рынка являются коммерческие банки, Корпорации, занимающиеся международной торговлей, центральные банки, небанковские финансовые учреждения, такие как фирмы по управлению активами и страховые компании, физические лица.
Коммерческие банки — центральное звено международного валютного рынка. Они выходят на международный валютный рынок, прежде всего для того, чтобы обеспечить сделки своих основных клиентов — корпораций. Коммерческие банки и в настоящее время являются главными субъектами международного валютного рынка с точки зрения объемов оборота рынка и объема заключаемых сделок. Кроме того, банки стали выступать на финансовом (фондовом) и на валютном рынке уже и как обычная корпорация, играя на повышение курса ценных бумаг и валюты (задавать ценовой тренд).[12]
К участникам валютного рынка относятся также фирмы, участвующие в международной торговле. Если фирма является импортёром, она предъявляет устойчивый Спрос на валюту, если экспортёром, то регулярно входит на рынок с предложением продажи своей валютной выручки. Важную роль на международном валютном рынке играет центральный банк каждой страны. [4]
Участие центрального банка (ЦБ) на ВР отличается тем, что цели, которые он преследует, — это не столько получение прибыли, сколько стремление контролировать денежное предложение, уровень пределах официально или неофициально предусмотренных политикой их таргетирования.
особая мотивация участия ЦБ на валютном рынке дает возможность определить его покупки и продажи как вмешательство, называемое валютной интервенцией. Иногда одно только ожидание возможной интервенции или слухи о ней способны привести рынки в состояние равновесия. Но при режиме фиксированного ВК или управляемого плавания валютные интервенции, крупные и неожиданные, могут проводиться регулярно. [2]
Валютный рынок, называемый также рынком ФОРЕКС (FOREX, FR), делится на несколько "уровней доступа", которые определяются размерами и ценовыми условиями осуществляемой участниками торговли.
. Первый уровень — это оптовая межбанковская торговля. Она производится между крупнейшими коммерческими банками (ТНБ), являющимися профессиональными участниками ВР, а также между ними и ЦБ, когда последние, в случае необходимости, выходят на валютный Рынок. Основным отличием этих участников является торговля в очень крупных размерах. Каждый из них имеет возможность покупать и продавать валюту на миллиарды долларов в течение рабочего дня. Причем суммы отдельных сделок также весьма значительны и, как правило, составляют эквивалент 5-10 млн. ам. долл.
. На втором уровне в торговле валютой до последнего времени оперировали крупные американские инвестиционные банки (ИБ) (Goldman Sachs & Co, Morgan Stanley и др.), на которые приходилось свыше 10% ежедневного валютного оборота.
В отличие от коммерческих банков, ИБ могли на законных основаниях проводить рискованные операции с ценными бумагами, которые, особенно в периоды экономического подъема, приносили им значительные прибыли.
. Важное место на ВР занимают компании, участвующие в экспортно-импортных операциях, которые не имеют прямого доступа на межбанковский Рынок, а продают и покупают валюту, пользуясь услугами обслуживающего их банка, выступающего в качестве посредника между ними и крупными банками-дилерами. Внешнеторговые фирмы часто заключают сделки на суммы, значительно меньшие по сравнению с банковскими учреждениями и другими участниками, прежде всего, специализирующимися на спекуляциях.
. С начала 2000-х годов в мировой торговле валютой растет доля и других, помимо ИБ, компаний. размещающих свои или привлеченные средства в зарубежные инвестиционные (гл.обр. финансовые) активы. Это так называемые институциональные инвесторы. К их числу, в частности, относятся ТНК, занимающиеся заграничной производственной и инвестиционной деятельностью — созданием филиалов, совместных и новых предприятий и т.д.
5. Вместе с тем до сих пор до 1/3 валютообменных операций на оптовом ВР совершается через валютных брокеров, чье значение, правда, постепенно снижается. Эти специализированные валютные фирмы действуют в качестве посредников между банками. Они сводят покупателей и продавцов валют, входящих в определенную валютную пару (например, USD/JPY или EUR/AUD (австралийский доллар) и др.), и сохраняют анонимность сторон (прежде всего, продавца базовой валюты) до момента окончательного согласования валютного курса, т.е. фактического взаимного согласия на заключение сделки.
. Розничный сектор любого национального ВР, в рамках которого банки непосредственно взаимодействуют с физическими лицами, невелик по сравнению с оптовым. В качестве профессиональных торговцев валютой здесь оперируют либо сами крупные банки-дилеры через свои отделения по всей стране, либо другие менее крупные банки (маркеттейкеры, Market-Takers), выступающие посредниками между оптовым и розничным звеньями ВР. [2]
. Инновации на мировом валютном рынке
Развитие мирового валютного рынка обусловлено действием двух основных факторов: во-первых, либерализацией валютных операций, возрастанием степени открытости национальных рынков; во-вторых, внедрением современных технологий и инноваций в операции на валютном рынке.
В общей системе инноваций можно выделить финансовую инновацию. Финансовая инновация это методы, применяемые с целью осуществления сделок с новыми видами финансовых активов или в виде новых операций с действующими активами, что позволяет эффективнее использовать финансовые ресурсы компании.
Содержание финансовой инновации составляют новые финансовые продукты и новые финансовые операции.
финансовый продукт представляет собой материальную часть оформленной услуги финансового института. Финансовый продукт имеет вид вещи (т. е. осязаемую форму), предназначенную для продажи на финансовом рынке. К финансовому продукту относятся ценные фондовые бумаги, монеты из драгоценных металлов, пластиковая расчетная или кредитная карта, договор банковского счета, пенсионный полис, объект недвижимости и т. п. [13]
Можно выделить следующие инновационные финансовые операции, которые были внедрены в последнее десятилетие и активно используются участниками рынка:
.Валютно-процентный своп;
.Своп с нулевым купоном;
.Складирование свопов;
.Арбитраж «Каш-анд-карри»;
.Матчинг;
.ФРА;
.Операции по сочетанию контокоррента с овердрафтом;
.Операции по хеджированию валютного риска;
.Спрэд;
.БУСТ;
.Кап и флоп.
Валютно-процентный своп (англ. swap — обмен, менять) представляет собой валютную операцию по обмену между субъектами обязательствами или активами. Валютный своп представляет собой покупку и одновременную форвардную продажу валюты (депорт) или, наоборот, продажу и одновременную форвардную покупку валюты (репорт). Процентный своп — это обмен процентными ставками по заемным средствам.
Сочетание этих двух свопов ведет к совершенно новой финансовой операции: валютно-процентному свопу. Валютно-процентный своп представляет собой обмен как валютами, так и процентами, т. е. приобретает форму финансирования. Этот вид свопа может заключаться между несколькими участниками
Своп с нулевым купоном — означает отсутствие купонного дохода. При этом Доход по ценной бумаге образуется не за счет процентов, начисленных на номинальную стоимость ценной бумаги, а за счет скидки (дисконта) с номинальной стоимости ценной бумаги при ее продаже и погашении ценной бумаги по номиналу. Своп с нулевым купоном применяется для бескупонных облигаций, например Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), Облигации федерального займа (ОФЗ) и т. п. сущность свопа с нулевым купоном заключается в том, что эмитент бескупонной облигации может осуществить обмен фиксированного дохода на доход по плавающей процентной ставке путем одновременного процентного свопа и обратного ежегодного платежа.
Складирование свопов (англ. Warehousingofswaps) проводит наличие второй стороны в момент заключения не обязательно.
Возможна, например, следующая схема складирования свопов. одновременно производит страхование величины процентной ставки
Арбитраж «Кащ-энд-карри» (англ. Cashandcarry — платеж наличными и продажа) — это одновременная покупка ценных бумаг на условиях спот и продажа фьючерсных контрактов. Содержанием арбитража «Каш-анд-карри» — может быть, например, покупка облигации за наличный расчет и одновременное заключение фьючерсного контракта на продажу данной облигации. Если в день закрытия фьючерсов цена продажи облигации превысит цену покупки облигации, то арбитражер получит Прибыль.
Матчинг — это совпадение валюты платежа и валюты цены во внешнеэкономическом контракте. Другими словами, матчинг представляет собой ситуацию, когда экспортер выписывает счет-фактуру на оплату экспортируемого им товара и соответственно получает платежи в той же валюте, в которой он несет затраты на производство и реализацию экспортируемого товара. таким образом, матчинг представляет собой один из примеров управления валютным риском с помощью политики цен. Что бы нейтрализовать влияние изменения курсов разных валют на свою финансовую деятельность, экспортер должен занять на рынке соответствующую нейтральную позицию. Если же экспортер не захочет получить платежи в валюте страны импортера, тогда платеж производится в валюте страны экспортера или одной из резервных валют (английский фунт стерлингов, доллар США, евро, швейцарский франк, японская йена).
например, если фирма в Германии покупает товар у фирмы из США, то валюта платежа в контракте обычно устанавливается в евро. Если фирма в Мексике покупает товар у фирмы из Франции, то валюта платежа в контракте указывается в резервной валюте (обычно в долларах США).
ФРА (англ. Future/forwardrateagreemend — договор о будущей процентной ставке), как финансовый инструмент представляет собой договор двух сторон об установлении определенной величины ставки для определенного промежутка времени в будущем на определенную сумму вклада.
Содержание операции по сочетанию контокоррента с овердрафтом состоит в их совместном использовании при денежных платежах, особенно при валютных расчетах. Когда денежные средства (в том числе валюта) поступают на счет владельца раньше наступления срока платежа по заключенным контрактам, то они зачисляются на контокоррентный счет. Если срок платежа наступает раньше срока поступления денег, то инвестор использует овердрафт банка. Возврат кредита банку по овердрафту и процентов по нему будет произведен в момент поступления денег на счет владельца.
На валютных биржах также производится купля-продажа опционных спрэдов. Спрэд (англ. spread- разрыв, прыжок) означает разницу в изменениях курса валюты или ценной бумаги. Спрэдовая сделка означает покупку одного опциона и продажу другого опциона этого вида (или на покупку валюты, или на продажу валюты), но с другими характеристиками, т.е. сдругой страйк-ценой или с другой датой окончания срока действия опциона.
БУСТ (BankingOnOverallStability) означает начисление постоянной денежной суммы ежедневно, пока курс валюты будет находиться в определенных специальным соглашением (договором) границах.
Кап (англ. сар-кепка, шапка) означает договор между банком (продавцом кап) и клиетом (покупателем кап, т. е. заемщиком или должником), условием которого является ограничение рыночной процентной ставки определенным значением, при увеличении которого продавец обязан компенсировать владельцу кап разницу между фактическим и договорным значениеми процентной ставки.
Флор (англ. floop- нос) договор, противоположный кап, по которому продавец компенсирует уменьшение пронентной ставки по сравнению с оговоренной. Покупателем в этом случае является кредитор. [11]
Точкой отсчета современного технологического перевооружения на мировом валютном можно считать переход на электронные технологии. Начало этому процессу положило информационное агентство Рейтер, которое запустило в 1981 г. первую электронную дилинговую систему.
Появление электронных систем на валютном рынке отвечало потребностям валютного рынка в связи с резко возросшими объемами операций по обслуживанию движения капиталов между развитыми государствами. Оно совпало также с развитием национальных финансовых рынков, расширением допуска на национальные рынки нерезидентов и их возросшим участием операциях по купле — продаже ценных бумаг на национальных рынках.
Новые поколения электронных систем дают возможность вести торговлю с удаленных терминалов, автоматически подтверждать сделки, направлять информацию в систему сверки валютных позиций и управления рисками.
Следующим шагом в повышении уровня технологического обеспечения операций на мировом валютном рынке стало применение электронных брокерских систем. Они появились в начале 90-х годов и получили развитие благодаря подключению к ним средних и мелких банков, которые стали самостоятельно проводить операции купли/продажи валюты. Раньше они были вынуждены пользоваться услугами крупных банков-дилеров на валютном рынке, а те нередко занимались дискриминацией при установлении котировок ввиду сравнительно небольших объемов проводимых сделок.
Применение электронных дилинговых и брокерских систем во многом определило развитие мирового валютного рынка.
Информационно-торговые системы ведущих западных банков, соединенные между собой электронными системами фактически создали глобальный межбанковский валютный рынок, операции на котором осуществляются 24 часа в сутки.
Возросла «прозрачность» рынка, что позволило заметно сузить спрэды между курсами покупки и продажи валюты. В результате обострилась конкуренция между банками за качество предоставляемых услуг. Электронные технологии открыли возможность для создания более сложных информационно- аналитических продуктов. Возросла степень интеграции сегментов финансового рынка — валютного, фондового, срочного. высоким спросом на рынке пользуются программные продукты, способные обеспечить синхронное сопровождение операций на валютном рынке и рынке ценных бумаг, рассчитать сравнительную доходность совершаемых операций, минимизировать фактор валютного риска.
И, наконец, самое главное, электронные технологии во многом способствовали консолидации структуры мирового валютного рынка, его разделению на межбанковский и клиентский. Преимуществами электронных технологий воспользовались крупнейшие банковские институты для укрепления своих позиций. Электронные технологии Reuters Dealing 2000 и электронные брокерские системы нашли применение на межбанковском валютном рынке. По приблизительным оценкам, 65% объема операций на мировом валютном рынке являются межбанковскими, а 35% — это обслуживание клиентов банков.
Интернет-технологии существенным образом расширили возможности электронной торговли. Интернет облегчил создание новых рынков и трансформирует сложившиеся. Например, на фондовом рынке действуют альтернативные торговые системы и электронные торговые сети — виртуальные торговые площадки, функционирующие в Интернет-сети и объединяющие функции брокера и биржи. новые торговые площадки успешно конкурируют с традиционными — биржами и внебиржевыми торговыми системами. Под давлением конкуренции традиционные биржи вынуждены приспосабливаться — переходить на электронные технологии, коммерциализироваться, объединяться.
Впервые Интернет-технологии на валютном рынке появились где-то в середине 90-х годов. Это были в основном информационные системы. Так, в мае 1996 г. Сurrency Management Corporation начала публиковать котировки валют в реальном режиме времени для десяти валют. Для тех клиентов, которые имели счета в этой компании, она предоставила возможность заключать сделки в системе через свой Web-узел.
Активный выход Интернет-технологий на валютный рынок начался в 2000 г. Интернет-компания из Калифорнии создала свой сайт в интернете, на котором стала давать информацию о котировках валют на межбанковском рынке (25 банков, в том числе АБН Амро, Барклайз созданная им информационно-торговая система получила название Currenex.
По системе Интернет клиенты получили возможность сравнивать котировки валют на межбанковском рынке, с котировками обслуживающего их банка. изменились запросы клиентов, для которых стало важным не только иметь перед глазами максимально широкий спектр котировок, но и возможность заключать по предлагаемым котировкам сделки. По некоторым оценкам, через год — два до половины общего объема операций на валютном рынке может осуществляться с использованием Интернет-технологий.
Вместе с тем переход на Интернет — технологии порождает немало вопросов в отношении того, как он скажется на будущей структуре мирового валютного рынка, как изменится роль банков на рынке, какую модель поведения на рынке выберут банки в новых условиях.
Этим и другим вопросам был посвящен Конгресс участников валютного рынка, состоявшийся в мае 2000 г. в Париже под эгидой международной ассоциации валютных дилеров. Вывод участников Конгресса состоял в том, что мировой валютный рынок находится лишь в начале новой волны технологической революции, а появление новых технологических продуктов на основе Интернет — технологий ведут к серьезным преобразованиям, масштабы которых пока трудно прогнозировать.
О возможных последствиях новой волны технологической революции можно судить по тем изменениям, которые начали происходить на валютном рынке.
Новыми становятся отношения между банками и их клиентами. снижается роль банков в качестве посредника между клиентом и валютным рынком. Одновременно банки начинают выступать в новой для себя роли — в качестве организатора торговли.
Происходящие изменения на мировом валютном рынке свидетельствуют о том, что границы между межбанковским и клиентским рынком становятся все более размытыми, что услуги на валютном рынке перестают быть привилегией банков, а сами банки превращаются в организаторов торговли. вместе с тем структурные изменения на мировом валютном рынке, как представляется, в конечном счете будут способствовать его консолидации на новой основе — возникающих союзов и альянсов его крупнейших участников-банков.
По мере развития электронного трейдинга на валютном рынке меняются методы работы брокера — особое значение приобретают электронные системы и их характеристики. Теперь многое зависит от скорости работы такой системы, количества заявок, которые она может размещать, ее надежности.
В настоящее время практически не существует общепринятого определения и классификации электронных брокерских систем (ЭБС).
здесь в качестве ЭБС рассматриваются торговые системы, сводящие покупателей и продавцов валюты, предоставляющие свои площадки для электронного трейдинга, а также обеспечивающие принцип наилучшей цены. понятие "электронные брокерские системы" в данном случае охватывает как системы, работающие через виртуальные частные сети, специализированные биржевые терминалы и выделенные оптико-волоконные линии связи, так и системы, обеспечивающие доступ к валютным рынкам через Интернет — интернет-брокерские системы.
ЭБС на внебиржевом валютном рынке, в свою очередь, можно подразделить на ЭБС межбанковского и немежбанковского характера. Межбанковский трейдинг посредством электронных систем имеет более длительную историю. Такие системы, как Reuters Dealing 2002-2 и Electronic Broking Service, поддерживающие межбанковский трейдинг, были созданы еще в начале 90-х годов.
К одним из первых ЭБС этой группы можно отнести Currenex, независимый портал, и торговую площадку State Street.Street Bank’s FX Connect — частная сеть, образована в США пять лет назад с целью предоставить своим институциональным инвесторам — пенсионным и публичным фондам — возможность осуществлять с банком State Street электронную торговлю. В прошлом году State Street открыл свою систему и для других банков.
В 1999 г. бывшим главным менеджером отдела В2В e-commerce компании America Online Лори Мирек (Lori Mirek) была основана система Currenex. Она соединяет 40 корпоративных клиентов, включая MasterCard, the Henkel Group, Ericsson и Royal/Dutch Shell Group (являющуюся также и инвестором), с более чем 40 банками-членами, включая британский Barclays PLC, немецкий HypoVereinsbank и голландский ABN AMRO.
особое внимание участников рынка привлекло появление двух мультибанковских платформ, основанных самими крупными банками, — FXall и Atriax. Они были запущены к 2001 г. В результате банки также стали выходить на новый рынок услуг, предлагая собственные системы. В 2008 г. 14 банков, которым принадлежит 25% трейдинга на рынке forex, запустили систему FX Alliance LLC, которая сейчас объединяет 50 банков. [14]
. Инновационный сценарий развития валютного рынка России
Инновационный сценарий развития валютного рынка основывается на четырёх базовых принципах:
) диверсификация;
) инвестиционная направленность;
) интеграция в мировую финансовую систему;
) использование современных технологий.
Процессы, происходящие в настоящее время на валютном рынке, фактически находятся в русле сформулированных выше принципов, что позволяет говорить о том, что валютный рынок развивается по инновационному сценарию.
1.Три направления диверсификации валютного рынка:
а) влияние кризиса на замедление процессов "дедолларизации".
длительное падение курса доллара и либерализация движения капитала стимулировали процессы дедолларизации и диверсификации валютных операций. Доля доллара в мировых валютных резервах снизилась с 71% в 1999 г. до 63% в 2010 г., доля евро за тот же период увеличилась до 26,8%. В структуре российских международных резервов удельный вес евро значительно выше — 42,4% (при доле доллара -47%, фунта стерлинга — 9,8% и иены -0,8%).
До недавнего времени доверие к рублю стимулировало процессы "девалютизации". Если в 1999 г. вклады в валюте составляли около 30% всех депозитов населения, то в 2010 г. их доля снизилась до 14%. Еще большее "бегство от доллара" было характерно для счетов предприятий, где удельный вес валютных депозитов за 10 лет снизился с 90 до 40%.
Однако последствия мирового ипотечно-кредитного кризиса замедлили процессы диверсификации. В июле-сентябре доля операций "евро-доллар", характерных для трансграничных операций с нерезидентами, снизилась на межбанковском валютном рынке до 29,1%, а удельный вес сделок с прочими валютами (не входящими в бивалютную корзину) — до 8,7% (табл. 1).
Таблица 1 — структура межбанковского валютного рынка по валютным парам, %.
валютная пара2006 г.2007 г.2008 г.2009 г.2010 г.доллар-рубль64,952,149,957,259,9Евро-рубль1,61,71,41,82,3Евро-доллар24,429,231,229,529,1Прочие9,117,017,411,58,7Источник ЦБ РФ
Кризис доверия в банковской системе вновь стимулировал Интерес предприятий и населения к валютным активам и конверсионным операциям. В связи с этим после 3-летнего снижения доля сделок с рублем в общем объеме межбанковских валютных операций 2009-2010 г. выросла (рис. 2).
На фоне укрепления курса доллара заметно улучшил свои позиции сегмент "доллар-рубль", удельный вес которого увеличился с 49,9% в 2008 г. до 59,9% в 2010 году (в сентябре 66,1%). после небольшого провала в начале года сектор "евро-рубль" в 2010 году показал рост до 2,3% объема сделок валютного рынка (в сентябре — 2,7%). поскольку ММВБ является центром ликвидности именно по операциям "доллар-рубль" и "евро-рубль", усиление позиций этих секторов на межбанковском рынке повышает потенциал развития биржевого рынка.
В ходе кризиса наиболее пострадали сферы, где диверсификации достичь не удалось, что способствовало распространению кризисных явлений. Тенденция снижения курса доллара в свое время сделала американскую валюту выгодной валютой получения кредитов, и в структуре формирования внешнего долга российских корпораций в 2007 г. кредиты в долларах составляли более 70%, а на долю кредитов в евро приходилось около 10% внешних займов. В результате при резкой смене курсов в пользу американской валюты проблема рефинансирования долларовых кредитов серьезно осложнила положение с ликвидностью российских компаний и банков.
б) От традиционной продажи экспортной выручки к развитому рынку с полным набором операций: конверсионных, денежных, срочных.
Существенное влияние на структуру валютных операций оказал кризис ликвидности. Наблюдался рост ставок и потребности в операциях рефинансирования. После длительного перерыва (с февраля 2008 г.) заключались сделки СВОП с Банком россии (на общую сумму 9,4 млрд. долл. и 2,5 млрд. евро). В результате доля операций СВОП на валютном рынке ММВБ выросла в 2010 до 42,4% (35,7% в первом полугодии) (табл. 2)
Таблица 2 — структура оборота валютного рынка по видам операций, %
Вид операций Мировой валютный рынокРоссийский валютный рынок Валютный рынок ММВБ 2007 2008 2009 2010Операции СВОП3357,356,557,957,851,4валютные СВОПы5639,438,135,835,742,4Срочные сделки123,35,46,36,56,2
Рост волатильности валютных курсов поддерживал спрос на операции хеджирования — доля срочных сделок на биржевом валютном рынке превышала 6%.
в) Демократизация доступа на рынок небанковских клиентов.
Среди важнейших тенденций мирового рынка выделяется снижение доли традиционной междилерской торговли. В 2007 г. ее доля на FOREX составила 43%, хотя 10 лет назад на эти операции приходилось около 60% оборота. В 2008-2010 годы на forex наиболее быстрыми темпами росли операции между дилерами и их клиентами (другими финансовыми и нефинансовыми институтами).
российский рынок по-прежнему остается преимущественно межбанковским — на банки приходится 80% всех валютных операций (табл. 3).
Таблица 3 — Структура оборота мирового и российского валютного рынков по видам контрагентов, %
российский рынокFOREXОперации 2007 г.2008 г.2009 г.2007 г.Операциис банками82,679,180,042,8с отчётными дилерамис другими финансовыми и нефинансовыми организациями17,420,920,057,2с другими финансовыми и нефинансовыми организациямиИсточник: данные BIS и ЦБ РФ по методологии BIS
Демократизация и облегчение доступа на валютный рынок небанковских клиентов — один из принципиальных моментов его дальнейшего развития.
. Расширение спектра инвестиционных инструментов и их надёжности.
Инновационный вариант развития экономики не предполагает значительного роста нагрузки на государственный бюджет. Большинство инвестиционных проектов должно финансироваться за счет рыночных инструментов. Для стимулирования инвестиционной деятельности и превращения финансового рынка в источник инвестиций необходимо решить ряд проблем.
Первая группа задач связана с увеличением инвестиционных возможностей на российском финансовом рынке, в том числе с расширением спектра рублевых инструментов, в которые могут вкладывать средства российские и международные инвесторы. Здесь и развитие облигационного рынка, и сектора инновационных и растущих компаний (сектор "ИРК" на Фондовой бирже ММВБ), рестарт рынка IPO. Пока емкость рублевого рынка невелика: за январь-август 2008 г. суммарный объем размещения государственных, корпоративных и муниципальных облигаций составил 640 млрд руб., или около 30 млрд долл. Поддержку рублевому рынку может оказать размещение первых российских депозитарных расписок (РДР). Создание нормативной базы рынка РДР практически завершено, но, к сожалению, кризис ликвидности отодвинул запуск этого перспективного проекта.
Второе важное направление — развитие инфраструктуры финансового рынка, прежде всего повышение его надежности. российская денежно-кредитная политика постепенно переходит к режиму таргетирования требует соответствующей трансформации системы риск-менеджмента участников финансового рынка.
В Группе ММВБ проведен первый этап трансформации риск-менеджмента и выделения клиринга в отдельную структуру — АКБ "национальный Клиринговый Центр" (НКЦ). В новой схеме НКЦ выступает в качестве центрального контрагента по всем сделкам, заключаемым на биржевом валютном рынке. Основное преимущество работы через НКЦ — установление юридически прозрачных отношений с контрагентом в сочетании с надежностью, обеспечиваемой биржевой инфраструктурой. исполнение сделок обеспечено использованием механизма рефинансирования у Банка россии. Уставной капитал НКЦ за 2008 г. увеличен в 2,5 раза (до 1735 млн руб.).
. «Интернационализация» российского рынка.
На мировом валютном рынке операции со свободно-конвертируемыми валютами носят трансграничный характер. В 2007 г. на мировом рынке только 38% общего объема торгов приходилось на сделки между операторами внутреннего рынка, а 62% составляли операции с зарубежными партнерами-нерезидентами. В 2004 г. структура российского рынка была противоположной: 67% операций российские участники проводили между собой и только 33% — с нерезидентами. Процессы либерализации и снятие ограничений на движение капитала привели пропорцию между внутренними и трансграничными операциями к 50 : 50. задача состоит в том, чтобы свои валютные операции нерезиденты проводили с помощью российской, а не зарубежной финансовой инфраструктуры.
Кризисные явления на мировом финансовом рынке не привели к существенному снижению операций с нерезидентами на российском валютном рынке, скорее, мы наблюдаем стабилизацию доли операций "резидент-нерезидент" на межбанковском рынке на уровне 37-39% в сегменте "доллар-рубль" и на уровне 25% по операциям "евро-рубль".
В рамках развития российские власти предпринимают усилия по созданию международного финансового центра (МФЦ) и привлечению к расчетам в рублях участников из стран СНГ и ближайших торговых партнеров. Есть Интерес к рублевым инструментам со стороны иностранных участников. С 2005 г. стал развиваться рынок рублевых еврооблигаций и кредитных нот, в 2007 г. размещение рублевых еврооблигаций составило примерно 6 млрд долл. Первые инвестиционные инструменты, привязанные к акциям российских компаний, появились на японском рынке.
. Инновационное развитие — электронные технологии, гарантии и скорость операций.
Развитие валютного рынка базируется на современных технологиях торговли. Согласно опросам BIS, электронные торговые системы и особенно алгоритмическая торговля в последние годы имели наибольшие темпы роста. Согласно исследованию ClientKnowledge4, на электронные операции приходится около 45% клиентских потоков и примерно 67% всего валютного рынка, поскольку большая часть междилерских операций (около 80%) осуществляется с помощью электронных систем, к которым в этом исследовании отнесены EBS/ICAP, Reuters, Hotspot, Currenex, FXall и другие многосторонние и двусторонние e-systems.
Примечательной тенденцией развития мировой финансовой инфраструктуры в последние годы является увеличение популярности так называемых exchange-style systems. По экспертным оценкам, доля "организованных" площадок на forex составляет от 15 до 25%. например, в США через различные электронные торговые системы в 2007 г. проходило 21,2% валютных операций.
Ряд факторов, тормозящих развитие российского валютного рынка и препятствующих усилению роли рубля на международной арене, связан с недостатками платежно-расчетной системы, которая существенно отстает от своих западных аналогов. Либерализация валютного регулирования сняла ограничения, касающиеся спецсчетов и резервирования, однако сохраняются определенные операционные и налоговые сложности, особенности денежных переводов, которые серьезно ограничивают работу нерезидентов. Прежде всего, это относится к действующей системе рейсовых платежей и трудностям расчетов из-за несовпадения стандартов и форматов платежных поручений в международной системе S.W.I.F.T и внутри России. Кроме этого, нет законодательно-закрепленной процедуры клиринга, а также многого из того, к чему привыкли зарубежные участники. Работа в этом направлении уже ведется, например введена в эксплуатацию и проходит начальную "обкатку" Система расчетов в режиме реального времени (БЭСП).
Как и во всем мире, в россии все более актуальным становится развитие так называемых "посттрейдинговых" технологий. Группа ММВБ активно работает над их совершенствованием. Дальнейшее развитие валютного рынка предполагает реализацию ряда крупных проектов в рамках Группы ММВБ по совершенствованию системы управления рисками (СУР) на базе АКБ "национальный Клиринговый Центр".
Переход к использованию механизма единого торгового лимита позволит проводить операции со всеми инструментами биржевого валютного рынка на основании предварительного депонирования любой из трех валют: российские рубли, доллары США, евро. В дальнейшем планируется реализовать схему приема ценных бумаг в качестве обеспечения операций на валютном рынке.
Модернизация Фонда покрытия рисков позволит адаптировать этот важнейший механизм СУР к изменившимся условиям функционирования биржевого валютного рынка, в частности, планируется пересмотреть принципы установления лимитов и определения размеров взносов участников. [9]
Российская статистика валютных операций имеет определенную специфику в методологии расчета показателей, характеризующих объем и структуру рынка. Возможность корректно сопоставлять данные о валютных рынках различных стран появляется 1 раз в 3 года, когда Bank for International Settlement (далее — BIS) выпускает обзор Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, характеризующий основные показатели и тенденции развития FOREX. Благодаря опубликованному в сентябре 2007 г. очередному обзору BIS1 появилась реальная возможность оценить последствия либерализации российского валютного рынка и определить, насколько тенденции его развития соответствуют мировым. Сопоставление со статистикой BIS позволяет определить, насколько Россия приблизилась к мировым стандартам не только по снятию ограничений на движение капитала, но и по объему, структуре и технологиям валютного рынка.
Доля российского сегмента на мировом валютном рынке пока невелика. Среднедневной объем операций в 2010 г., по данным BIS, находился на уровне 50 млрд. долл., составив 1,3% мирового валютного рынка.
Итоги 2010 г. подтверждают, что основные направления изменения структуры российского валютного рынка находятся в конверции, все более определяются не столько потоками экспортной выручки, сколько движением международного капитала, ликвидностью финансовой системы, развитием законодательства. [7]
Начиная с 3 июля 1992 г. Центральный рубля непосредственно на валютном рынке на базе операций по покупке и продаже свободно конвертируемой валюты, а с недавних пор и в евро, но лишь на московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).
Следует упомянуть, что ежедневно (по рабочим дням).
Россия начала переход к рыночным отношениям и формированию своего валютного рынка с неприспособленной для этого структурой производства, при почти полном отсутствии средств, необходимых для проведения структурных реформ.
внешне, т.е. по объемам производства отдельных видов промышленной и сельскохозяйственной продукции, российская Федерация входит в первую десятку стран мира.
однако если посмотреть качественные характеристики, непосредственно влияющие на формирование валютного рынка страны, то окажется, что за годы реформ удельный вес машиностроения в общем объеме промышленного производства снизился с 24%^до 22%, в то время как удельный вес топливной, металлургической, химической и лесоперерабатывающей промышленности вырос с 36% до 47%, а по расчетам всемирного банка указанные данные официальной российской статистики по крайней мере в 2 раза занижают долю нефтегазового сектора в добавленной стоимости.
Более того, за годы реформ в россии постоянно происходит моральное и физическое устаревание основных производственных фондов.
Все отмеченные выше факторы и причины не могли не повлиять негативно на паритет покупательной способности российского рубля, как одного из ключевых основ валютного рынка любой страны. Так, на основе результатов международных сопоставлений по оценке валового внутреннего продукта российской Федерации паритет покупательной способности российского рубля за последние годы неуклонно снижался. Так, если ППС РФ в 1999 г. составил 5,29 руб. за 1 доллар США, то в 2000 г. он достиг 7,15, в 2001 г. — 8,19, в 2002 г. — 9,27, 2003 г. — 10,41 и 2005 г — уже 11,89.
несмотря на заверения исполнительных органов власти о якобы укреплении в последние годы российского рубля, на самом деле такое укрепление связано не с достижениями в реальном секторе экономики, а с высокими ценами на нефть и газ. Именно поэтому российский рубль последние 5 лет держится на плаву.
Все это не могло не повлиять на международные активы Российской Федерации, что бесспорно повлияло на общее состояние валютного рынка страны. Так, если международные активы РФ в 2004 г. составляли 117,4 млрд. долл. США, в том числе в иностранной валюте 96,8 млрд. долл., то на следующий год они выросли до 168,4 млрд. долл., в том числе в иностранной валюте до 124,9 млрд. долл., а в сентябре 2006 г. эти резервы достигли уже 265,7 млрд. долл., включая иностранную валюту в объеме 197,1 млрд. долларов.
Все это является негативным результатом беспрецедентной либерализации внешней торговли и самого валютного законодательства. Выход экономических субъектов любого уровня — от физического лица до суперконцерна — на внешние рынки разрешался на протяжении всех лет реформ без ограничений, а расчеты по внешнеторговым операциям производятся ими самостоятельно.
Таким образом, если в россии было допущено свободное, хождение сильной иностранной валюты (доллара, евро, английского фунта стерлингов, японской йены и швейцарского франка), то в других странах, наоборот, предпринимались энергичные меры, направленные на максимальное ограничение поступлений иностранной валюты на национальный рынок, предпринимались меры по повышению в первую очередь престижа собственной национальной валюты.
Иначе говоря, валютный Рынок России начал формироваться и до сих пор развивается под флагом преференций чужой иностранной валюты в ущерб укрепления собственного рубля. Все это сказывается на темпах и глубине вовлечения национальной экономики (в данном случае России) в мировые хозяйственные связи. [7]
Главной особенностью развития валютного рынка в России является процесс конвертируемости российского рубля.
В международной практике наиболее хорошо известны два основных пути достижения конвертируемости национальных валют, которые с определенной долей условности можно обозначить как западноевропейский и восточноевропейский.
первый из них неминуемо приводит к достижению необратимых перемен, хотя это происходит лишь по прошествии весьма значительного времени, второй путь позволяет ощутить результаты несколько быстрее, но чреват проявлением многочисленных побочных явлений, которые очень скоро и проявились в Российской Федерации:
- долларизация национальной экономики;
- крупномасштабная утечка капитала за границу;
- криминализация банковской системы;
- формирование очень сильного сегмента "теневой" экономики.
Если говорить о восточноевропейском пути перехода к формированию валютного рынка с помощью конвертируемости национальных валют то это вполне самостоятельное явление.
Здесь принципиальное значение имеет то обстоятельство, что в постсоциалистической Центральной и Восточной Европе обратимость национальных валют — не закономерный результат экономических преобразований, а их составная часть. Именно такая стратегия реформирования и получила название "шоковая валютная терапия" по аналогии с преобразованиями внутреннего экономического механизма, получившего название "шоковая терапия".
Однако особенность реализации подобной стратегии заключалась, как правило, в ограничении пределов внутренних рынков и, как следствие, невозможности вывода национальных валют этих стран в международный обмен.
российский путь выхода на обратимость национальной валюты первоначально во многом совпадал с восточноевропейским сценарием. В дальнейшем Российская Федерация отошла от этого сценария, выработав собственные решения.
Можно назвать следующие причины виртуальной реальности валютного рынка РФ:
Во-первых, процесс перехода к конвертируемости российского рубля происходит до сих пор в условиях углубления кризиса производства, отличительные черты которого отмечены были выше.
Во-вторых, с 1 июля 1992 г., когда искусственно была введена в стране внутренняя обратимость рубля, это открыло шлюзы к "долларизации", а затем и к "европеизации" всей экономики страны.
В-третьих, хождение внутри страны чужой, но сильной иностранной валюты, которая фактически выполняет все функции денег, начиная как средство платежа и кончая функциями сбережения, не позволяет нормально развиваться валютному рынку исходя из национальных интересов самой России.
В-четвертых, расчеты по внешнеторговым операциям в россии в условиях неопадающей инфляции (от 8 до 10 и более процентов каждый год) производились и продолжают производиться по текущим рыночным курсам. Это создало и создает до сих пор возможность для демпингового экспорта и покрытия любых издержек российского производства. [8]
Развитие мирового валютного рынка в последние годы обусловлено действием двух важнейших факторов: 1) либерализацией валютных операций с соответствующим ростом открытости национальных рынков; 2) внедрением современных информационных технологий. С применением новых электронных технологий значительно вырос уровень конкуренции и концентрации капитала, возникли сложные информационно-аналитические и торговые системы, снижающие Издержки участников в условиях высокой ликвидности и предоставляющие новые виды услуг. [7]
Вместе с мировым валютным рынком внедрение современных электронных технологий на российском межбанковском рынке началось с внедрения западных внебиржевых электронных торговых систем Reuters Dealing 2000, EBS (Electronic Brokerage System) и Bloomberg. В россии аналогом западных электронных систем стала система электронных торгов ММВБ (СЭЛТ). В 2001 г., в целях дальнейшего совершенствования инфраструктуры организованного валютного рынка россии, ММВБ и компания «Рейтер» предоставили участникам возможность использования программно-аппаратного шлюза «Reuters Dealing Tradelink for MICEX» (RDT), позволяющего автоматизировать доступ из системы Reuters Dealing в СЭЛТ ММВБ. причем подключение шлюза RDT к торговой системе ММВБ носило уникальный характер не только в России, но и в мире, так как до этого глобальная дилинговая система Reuters Dealing, объединяющая более 20 тыс. пользователей, носила замкнутый характер.
Достигнутая в 2003 — 2004 гг. экономическая стабильность создала предпосылки для либерализации валютного режима в россии и позволила отменить ряд валютных ограничений, ускорив движение к конвертируемости рубля. Важнейшим шагом на этом пути стало принятие нового Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле», отменяющего ограничения по текущим операциям и смягчающего режим совершения капитальных операций.
Новые условия потребовали модернизации валютного рынка и создания полноценной рыночной инфраструктуры. Две действовавшие на ММВБ системы торговли валютой — Единая торговая сессия (ETC) и «дневная сессия» СЭЛТ — функционировали на одной технологической базе, но исторически имели различные системы управления рисками.
СЭЛТ создавалась как своеобразный квазианалог внебиржевого межбанковского рынка и была ориентирована на привычные условия работы банков в рамках установленных лимитов нетто-операций. В основе системы управления рисками на «дневной» сессии лежали взносы участников в Фонд покрытия рисков и коллективная ответственность всех участников за последствия ненадлежащего исполнения обязательств любым из них. [8]
Заключение
В итоге проведённого исследования, в рамках поставленных в работе цели и задач, были получены соответствующие результаты, дающие основание для следующих выводов.
валютный рынок инновация
Список использованных источников
1.валютный рынок: тенденции, прогнозы // Рынок ценных бумаг — 2007 — №5 — c. 70-75.
2.Васильева И. Хмыз О. Теоретические аспекты функционирования валютного рынка // Финансовый бизнес -2009 — №5 — с. 50-51.
.Казанская А.Ю. Международные финансы // Учебно — методическое пособие по самоподготовке к практическим занятиям (в вопросах и ответах) -Таганрог, 2008 — с. 120-123.
.Колесов В.П., Кулаков М.В. международная экономика: Учебник. — М.: ИНФРА — 2004 — с. 269-275.
.Кулаков Н.В. Система прогнозирования на валютном рынке // Банковское дело — 2007 — №9 — с. 11-12.
.Красавина И. Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения // Учебник- М.: Финансы и статистика — 2002 — 608 с.
.Мишина В., Федаренко И. Тенденции развития российского валютного рынка // Биржевое обозрение — 2010 №1 — с. 17-20.
.Наговицын А. особенности развития валютного рынка в России // финансовый бизнес — 2007 — №5 — с. 30
10.Петров В., Мишина В. валютный рынок России — движение к мировым стандартам // Биржевое обозрение — 2006 — №1 — с. 7-8.
11.Слепов В.А. Лебедев Д.А. Перспективы интеграции россии в мировой валютный рынок // Банковское дело — 2007 — №2 — с. 7-9.
12.сайт www.in-fin.ru. Теоретические основы функционирования валютного рынка.
.сайт www.tolks.ru. Финансовые инновации.
.Сайт www.feip.ru. сущность и содержание финансовых инноваций.
